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張淑英：經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)及供應(yīng)鏈合作關(guān)系對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效影響機(jī)經(jīng)典分享

點(diǎn)擊數(shù)： / 作者：小鷹 / 2018-01-16

經(jīng)濟(jì)周期,管理績(jī)效

近些年來(lái)頻繁發(fā)生的金融危機(jī)使大部分企業(yè)受到?jīng)_擊，而資金鏈斷裂是壓垮企業(yè)最重要原因之一。企業(yè)要想在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊下生存并且獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尋求新的戰(zhàn)略模式是當(dāng)務(wù)之急。而戰(zhàn)略采購(gòu)與客戶關(guān)系管理是眾多企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，防止資金斷裂的有效管理模式，是企業(yè)提升價(jià)值與主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源[1]；有效的供應(yīng)鏈管理能加速資金周轉(zhuǎn)，防止資金鏈斷裂，危機(jī)時(shí)期，抱團(tuán)取暖比孤軍備戰(zhàn)更容易取得成功。供應(yīng)鏈條中最重要的利益相關(guān)者—供應(yīng)商與客戶，對(duì)公司的戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)等諸方面都具有決定性的影響[2]。而且經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確性越大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，有效的營(yíng)運(yùn)資金管理就越離不開供應(yīng)商(甚至供應(yīng)商的供應(yīng)商)及客戶(客戶的客戶)的密切配合。

一、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響營(yíng)運(yùn)資金的機(jī)理

經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮(擴(kuò)張)與經(jīng)濟(jì)衰退(緊縮)交替更迭，循環(huán)往復(fù)的現(xiàn)象。這種擴(kuò)張與緊縮的現(xiàn)象主要表現(xiàn)在社會(huì)總產(chǎn)出、供應(yīng)生產(chǎn)指數(shù)、就業(yè)及通貨膨脹率、投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)變量的上下波動(dòng)上。在現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生主要表現(xiàn)在實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)周期不同階段營(yíng)運(yùn)資金總量及各不同部分表現(xiàn)會(huì)有所差異[3]。

經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響一般是通過(guò)產(chǎn)品市場(chǎng)供需關(guān)系、信用政策、資本市場(chǎng)資金的供求關(guān)系的波動(dòng)等直接或間接影響微觀企業(yè)存貨、應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)的變化。

　　(一)產(chǎn)品市場(chǎng)供需機(jī)制

經(jīng)濟(jì)衰退期或金融危機(jī)時(shí)期，失業(yè)率上升，居民消費(fèi)需求降低，企業(yè)銷售量大幅度減少，生產(chǎn)量也將銳減，生產(chǎn)所需的原材料、產(chǎn)品存貨都會(huì)減少，較低的銷售量只需要較低的產(chǎn)成品來(lái)維持，存貨所占的比重將降低；同時(shí)，銷量的減少也會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收款項(xiàng)降低。銷售量和生產(chǎn)量降低了，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)支出大幅度下降。衰退期間，容易造成存貨積壓，經(jīng)濟(jì)惡化還會(huì)導(dǎo)致原先貨款回收不利，資金大量沉積在存貨和應(yīng)收賬款狀態(tài)，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度減緩，導(dǎo)致企業(yè)資金流短缺。綜合上述情況衰退期間存貨、應(yīng)收賬款等長(zhǎng)期性的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量以及在流動(dòng)資產(chǎn)中所占比重可能是上升的。因此衰退期間特別是發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，企業(yè)應(yīng)想辦法加快資金周轉(zhuǎn)提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，通過(guò)提高存貨、應(yīng)收賬款的流動(dòng)性為企業(yè)補(bǔ)充現(xiàn)金流，而不是通過(guò)削減營(yíng)運(yùn)資金的投放來(lái)加快營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。

相反經(jīng)濟(jì)高漲期，社會(huì)總收入增加，總需求增長(zhǎng)，企業(yè)銷售能力提升，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)原先積存的貨幣資金需要不斷投入耗用，存貨量逐漸增加；銷售增加了，應(yīng)收賬款也會(huì)不斷增加，而且由于銷售旺盛，資金相對(duì)充足，企業(yè)可能會(huì)放寬對(duì)客戶的信用期限，導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用量增加。但高漲時(shí)期也可能出現(xiàn)另一種景象：市場(chǎng)價(jià)格大幅度上漲，需求的增長(zhǎng)帶來(lái)企業(yè)銷售能力增強(qiáng)，生產(chǎn)增速較高，由于銷售較好，雖投放的存貨增加，但存貨周轉(zhuǎn)速度很快，庫(kù)存可能是減少的?？偲饋?lái)說(shuō)，繁榮期需求增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金投入量會(huì)提高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，企業(yè)通常不需要保留較多的貨幣性營(yíng)運(yùn)資金。

(二)信用政策與商業(yè)信用

在市場(chǎng)萎縮，資金匱乏情況下，賒銷的促銷作用更明顯和有吸引力，對(duì)企業(yè)銷售新產(chǎn)品、開拓市場(chǎng)具有重要意義。賒銷實(shí)際上也是向顧客提供資金，相當(dāng)于降價(jià)出售產(chǎn)品給有信用的客戶，如此一來(lái)有利于培養(yǎng)客戶的忠誠(chéng)度。因此經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)期，營(yíng)運(yùn)資金增加的經(jīng)濟(jì)后果更顯著，能帶來(lái)更多的銷售收入，提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然由于經(jīng)濟(jì)衰退，社會(huì)總需求量下降，企業(yè)的盈利水平下降，導(dǎo)致償還能力下降，違約概率上升，因此大部分的銷售方企業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)會(huì)設(shè)置相對(duì)較嚴(yán)的信用政策，減少應(yīng)收賬款量，加速貨款的回收。相反經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段，企業(yè)通常會(huì)制定相對(duì)較寬松的信用政策，但由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，總體來(lái)看，繁榮期相比衰退期，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度更快、效率更高。

商業(yè)信用的規(guī)模與經(jīng)濟(jì)周期之間也有密切關(guān)系，在經(jīng)濟(jì)繁榮期，商業(yè)信用的規(guī)模也會(huì)擴(kuò)大；在經(jīng)濟(jì)萎縮期，商業(yè)信用的規(guī)模也會(huì)縮小，這必將影響企業(yè)的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款量。有研究表明企業(yè)獲取或者提供商業(yè)信用的數(shù)量與貨幣政策是密切相關(guān)的，比如在貨幣政策緊縮階段，一些大企業(yè)會(huì)通過(guò)放寬信用政策為小規(guī)模的企業(yè)提供信用支持[4]。Cumby(1983)的研究也發(fā)現(xiàn)，貨幣政策寬松階段，使用商業(yè)信用較少；相反，利率的提高會(huì)讓企業(yè)增加商業(yè)信用(應(yīng)付款項(xiàng))的使用數(shù)量[5]。Kashyap & Stein et al.(1993)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，貨幣政策從緊時(shí)，企業(yè)會(huì)通過(guò)短期融資劵替代銀行借款進(jìn)行融資[6]。陸正飛和楊德明(2011)指出：貨幣政策緊縮時(shí)，上市公司獲取商業(yè)信用是為了緩解融資約束造成的資金不足；而貨幣政策寬松時(shí)，供應(yīng)商愿意提供商業(yè)信用符合買方市場(chǎng)理論，此現(xiàn)象符合替代性融資理論[7]。

(三)資本市場(chǎng)與融資約束

宏觀經(jīng)濟(jì)的不利沖擊會(huì)使整個(gè)社會(huì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，貨幣供應(yīng)量減少，企業(yè)面臨融資約束加大，融資成本較高；企業(yè)銷售能力下降，存貨周轉(zhuǎn)速度、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度減慢，自身生成現(xiàn)金能力減弱，前期貨款回收較差。面臨這種情況，企業(yè)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)保留較多貨幣性資金。經(jīng)過(guò)分析，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響主要表現(xiàn)在：

從影響績(jī)效來(lái)看，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)繁榮期，資本市場(chǎng)和供給市場(chǎng)摩擦少，調(diào)整成本低，調(diào)整速度快，資金周轉(zhuǎn)快，營(yíng)運(yùn)資金管理效率高。從影響的方向來(lái)看，研究結(jié)論也不一致，有的研究認(rèn)為是反周期的[8]，有的研究認(rèn)為剛上市的、規(guī)模比較小的、有形資產(chǎn)不多的以及低負(fù)債率的，銷售增長(zhǎng)迅速的，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比較高的，收入比較穩(wěn)定的，信息透明度較強(qiáng)的公司是順周期的[9]。此外還有觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)金類的營(yíng)運(yùn)資金通常是反周期的。江龍和劉笑松(2011)研究結(jié)果表明，公司在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期比繁榮期具有更高的現(xiàn)金持有水平；經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金是順周期的[10]。Chiou & Cheng(2006)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，企業(yè)通常會(huì)減少賒銷或加大應(yīng)收賬款的催收力度，并盡可能延期支付貨款[11]。

　二、供應(yīng)鏈合作關(guān)系影響營(yíng)運(yùn)資金管理的作用機(jī)理

交易費(fèi)用理論認(rèn)為供應(yīng)鏈合作可以降低交易成本，供應(yīng)鏈上各節(jié)點(diǎn)企業(yè)之間合作可以降低交易費(fèi)用(市場(chǎng)交易成本和企業(yè)內(nèi)部行政管理費(fèi)用)[12]，提高整體競(jìng)爭(zhēng)力。而隨著交易次數(shù)的增加，企業(yè)間相互了解與信任的程度加強(qiáng)，交易成本也隨之降低。資源觀理論認(rèn)為任何企業(yè)不可能擁有所需的所有資源，因此可以利用聯(lián)盟形式(供應(yīng)鏈企業(yè)之間進(jìn)行合作，建立伙伴關(guān)系)來(lái)優(yōu)化資源配置[13-14]，相互之間形成互補(bǔ)，這比通過(guò)市場(chǎng)交易獲取更好。王淵和張彤等(2004)對(duì)各種供應(yīng)鏈聯(lián)盟成因的學(xué)說(shuō)進(jìn)行了對(duì)比，認(rèn)為基于資源的視角分析聯(lián)盟成因具有更大的合理性[15]。市場(chǎng)需求多變，為了滿足客戶多樣化的需求，縱向一體化必然被橫向一體化的模式所代替，上下游企業(yè)的合作(而不是競(jìng)爭(zhēng))更有利于促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。擁有主要客戶的供應(yīng)商在獲取銷售信息、降低銷售費(fèi)用，加速存貨周轉(zhuǎn)率方面具有優(yōu)勢(shì)；擁有固定供應(yīng)商的企業(yè)在獲取采購(gòu)信息，降低采購(gòu)費(fèi)用，獲取所需材料等方面具有優(yōu)勢(shì)，通常供應(yīng)鏈企業(yè)之間的關(guān)系越緊密，核心企業(yè)向上游供應(yīng)商采購(gòu)費(fèi)用越低，采購(gòu)產(chǎn)品的質(zhì)量相對(duì)有保障，并且在原材料短缺時(shí)期，能夠比其他企業(yè)更及時(shí)獲得供應(yīng)，Blaxill & Hout(1991)研究證明與上游供應(yīng)商良好的合作關(guān)系有利于本企業(yè)建立起穩(wěn)定的采購(gòu)系統(tǒng)，降低采購(gòu)中的不確性和采購(gòu)成本[16]。陳正林和王彧(2014)發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈集成能降低企業(yè)期間費(fèi)用。因此總體而言講進(jìn)行供應(yīng)鏈合作是可以降低企業(yè)產(chǎn)品成本的[17]。

綜合上所述，我們將供應(yīng)鏈合作關(guān)系對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理影響的主要表現(xiàn)概括為(見圖1)：供應(yīng)鏈環(huán)境下的核心企業(yè)與供應(yīng)商的關(guān)系是在信任的基礎(chǔ)上相互合作、信息共享、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的關(guān)系。在該模式下，企業(yè)可以提高發(fā)貨速度、減少制造商的庫(kù)存，降低交易成本、采購(gòu)成本，從而提高存貨周轉(zhuǎn)速度，增強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效。供應(yīng)鏈環(huán)境下的戰(zhàn)略客戶關(guān)系要求制造業(yè)按照客戶要求發(fā)貨，管理的理念是以客戶滿意為中心，雙方之間信息共享，透明度高，因此存貨周轉(zhuǎn)得快，對(duì)客戶貨款的回收也快，最終加速營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)。

但也有學(xué)者觀點(diǎn)與前面論述相悖，Itzkowitz(2012)認(rèn)為，上下游企業(yè)的供求關(guān)系要保持穩(wěn)定且狀態(tài)良好，雙方均需要付出成本，為了避免現(xiàn)金不足或處于承諾動(dòng)機(jī)，企業(yè)會(huì)持有更多營(yíng)運(yùn)資金，這可能會(huì)降低營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效[18]。趙自強(qiáng)和程暢(2014)研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)制造業(yè)上市公司與主要供應(yīng)商的關(guān)系越密切，營(yíng)運(yùn)資金占用少，與主要客戶的關(guān)系越密切，營(yíng)運(yùn)資金占用越多[19]。該結(jié)論與逄詠梅(2013)的研究結(jié)論基本一致[20]，逄詠梅認(rèn)為買方市場(chǎng)的存在，客戶在談判中具有強(qiáng)勢(shì)地位，關(guān)系不對(duì)等，導(dǎo)致客戶占用供應(yīng)商大量貨款，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)慢。

三、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、供應(yīng)鏈合作關(guān)系對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理影響機(jī)理

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有時(shí)是平衡的，有時(shí)是遠(yuǎn)離平衡地暴漲或暴跌，而市場(chǎng)的響應(yīng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的變化密切相關(guān)。宏觀經(jīng)濟(jì)下行期，特別是嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)期，很多企業(yè)已經(jīng)或者正面臨破產(chǎn)倒閉，這種現(xiàn)象的后果又進(jìn)一步導(dǎo)致了這些企業(yè)所在的供應(yīng)鏈產(chǎn)生了巨大的波動(dòng)，甚至發(fā)生斷裂。金融危機(jī)會(huì)使企業(yè)的資金流受阻或斷裂，致使整個(gè)供應(yīng)鏈處于癱瘓狀態(tài)。但有人這樣說(shuō)經(jīng)濟(jì)步入寒冬時(shí)，“抱團(tuán)取暖”才會(huì)產(chǎn)生更大的熱量，因此在宏觀經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，企業(yè)更應(yīng)該尋求供應(yīng)鏈，靠相互的團(tuán)結(jié)才能產(chǎn)生正能量。原因就在于供應(yīng)鏈的存在本身就是為了減少市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈企業(yè)之間的信任、合作、溝通、信息共享，可以減少市場(chǎng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的損失。即便如此，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，對(duì)供應(yīng)鏈的沖擊還是存在。經(jīng)濟(jì)周期、供應(yīng)鏈合作關(guān)系對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理影響主要表現(xiàn)在：

一是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響了供應(yīng)鏈合作關(guān)系繼而影響到營(yíng)運(yùn)資金管理，這里供應(yīng)鏈合作關(guān)系起到一種中介的作用。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)供應(yīng)鏈的沖擊通常有以下幾個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)處于萎縮(低谷)時(shí)，處于非核心或者強(qiáng)勢(shì)地位的制造企業(yè)容易被供應(yīng)鏈上其他企業(yè)拋棄，二是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊會(huì)招致供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的信任缺失，合作關(guān)系中斷。上游中斷供應(yīng)得不到及時(shí)補(bǔ)充，下游中斷令銷售額驟降，最終影響企業(yè)應(yīng)付賬款、原材料存貨、產(chǎn)成品存貨、應(yīng)收賬款的占用與管理績(jī)效。另一方面，也正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊，才使企業(yè)意識(shí)到合作互助的重要性，因此更加注重維護(hù)鞏固供應(yīng)鏈企業(yè)之間的關(guān)系，從而提高營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效。二是經(jīng)濟(jì)周期不同階段(繁榮與衰退)，企業(yè)對(duì)供應(yīng)商及客戶的依賴程度不同，經(jīng)濟(jì)下行特別是發(fā)生嚴(yán)重金融危機(jī)時(shí)，企業(yè)更需求加強(qiáng)與合作伙伴建立密切關(guān)系，共同應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不利沖擊。

因此供應(yīng)鏈合作關(guān)系對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響既會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而出現(xiàn)差異，也會(huì)因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)沖擊受到正面或者負(fù)面影響，進(jìn)而引起營(yíng)運(yùn)資金配置的變化。

(一)經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，供應(yīng)鏈合作關(guān)系對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理影響

經(jīng)濟(jì)周期處于擴(kuò)張期時(shí)，供應(yīng)鏈上所有公司業(yè)績(jī)良好，公司盈利能力增強(qiáng)，公司現(xiàn)金流量充足；資本市場(chǎng)融資渠道較多，融資約束低，融資成本低。該環(huán)境下，供應(yīng)商資金充足，生產(chǎn)速度快，供貨及時(shí)；制造商資金充足，付款及時(shí)，獲得供應(yīng)及時(shí)，制造速度快，市場(chǎng)需求大，制造商銷售能力增強(qiáng)，大量采購(gòu)，導(dǎo)致庫(kù)存增加；由于資金相對(duì)充足，對(duì)關(guān)系密切的客戶愿意提供相對(duì)寬松的信用政策，應(yīng)收賬款占用資金較多。因此經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，整個(gè)供應(yīng)鏈上企業(yè)信任度增強(qiáng)，制造企業(yè)上游供應(yīng)商提供貨源充足，對(duì)下游客戶信用政策相對(duì)寬松，結(jié)果營(yíng)運(yùn)資金特別是經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金(存貨、應(yīng)收賬款)投入較多，周轉(zhuǎn)得也較快，但相比經(jīng)濟(jì)衰退期，經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資金總量處在一個(gè)較高的位置上，不過(guò)趨勢(shì)應(yīng)該是下降的(因?yàn)樯闲袝r(shí)期營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)得快)。另外由于較好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，貨幣性營(yíng)運(yùn)資金需求較少，制造企業(yè)對(duì)供應(yīng)商和客戶的依賴程度較低，此時(shí)企業(yè)如果忽視供應(yīng)鏈關(guān)系的建立，傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資金管理策略完全可以為企業(yè)進(jìn)行相關(guān)財(cái)務(wù)決策提供指導(dǎo)。

(二)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，供應(yīng)鏈合作關(guān)系對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理影響

供應(yīng)鏈建立的前提是企業(yè)間相互信任，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)會(huì)使雙方之間產(chǎn)生信任危機(jī)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于收縮期時(shí)，制造企業(yè)、上游供應(yīng)商、下游的客戶的業(yè)績(jī)均下滑，原先團(tuán)結(jié)一致的供應(yīng)鏈企業(yè)由于各自自身的利益很容易對(duì)其他企業(yè)產(chǎn)生懷疑，供應(yīng)商會(huì)擔(dān)心貨款能否按期收回，制造商則考慮上游供應(yīng)商能否及時(shí)發(fā)貨，下游企業(yè)是否會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)的下滑拖欠支付，甚至無(wú)力支付款項(xiàng)等，這些疑慮會(huì)讓企業(yè)間原先的信任消失，使得供應(yīng)鏈上供應(yīng)商、制造商、分銷商及零售商“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共分、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、信息共享”的合作協(xié)議得不到持續(xù)地貫徹執(zhí)行，彼此間處于博弈狀態(tài)，影響了整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)加大。特別是處于一般交易關(guān)系的供應(yīng)鏈，面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，只管“自掃門前雪”自利行為就會(huì)發(fā)生，此時(shí)，必然損害供應(yīng)鏈上所有企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率。

另外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)，造成企業(yè)盈利能力不穩(wěn)定，企業(yè)間違約風(fēng)險(xiǎn)加大。一是上下游企業(yè)之間的所欠貨款不能償還導(dǎo)致債務(wù)方企業(yè)違約對(duì)供應(yīng)鏈合作關(guān)系造成影響，這種影響在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)會(huì)尤為突出；二是供應(yīng)方企業(yè)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)生產(chǎn)能力下降導(dǎo)致無(wú)法按時(shí)發(fā)貨交貨產(chǎn)生違約；三是需求方需求減弱，訂單減少；四是信息共享的違約，原本信息溝通交流較多，在危機(jī)發(fā)生時(shí)都保留信息。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重的衰退時(shí)，企業(yè)銷售能力減弱，業(yè)績(jī)滑坡，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流量減少，此時(shí)企業(yè)面臨的融資約束與融資成本將上升，當(dāng)企業(yè)資金不足時(shí)，違約的概率增加，供應(yīng)鏈之間正常的合作就會(huì)受到影響，原來(lái)已有的信任、和諧、滿意在受到經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，可能將大打折扣，甚至不復(fù)存在。供應(yīng)鏈中的每個(gè)企業(yè)都是獨(dú)立的利益?zhèn)€體，供應(yīng)鏈不可能永遠(yuǎn)是一團(tuán)和氣，相互間存在合作關(guān)系同時(shí)存在自身利益，本來(lái)這些企業(yè)原先加入供應(yīng)鏈最主要的目的也是為了獲得更多的利益，因此在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退、危機(jī)時(shí)，矛盾、沖突會(huì)讓他們之間的信任減弱，合作中斷結(jié)束。國(guó)外的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)違約率和經(jīng)濟(jì)周期是正向關(guān)系，即經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)企業(yè)違約率下降，經(jīng)濟(jì)蕭條期間企業(yè)違約率上升。Fama(1986)和Wilson(1997)研究發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期企業(yè)違約概率顯著增加[21-22]。Altman & Brady et al.(2002)也證明違約概率與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況存在密切的關(guān)系[23]：在衰退期(1990-1991年)，違約概率超過(guò)10%，1993-1998年期間，經(jīng)濟(jì)比較繁榮，該時(shí)期違約概率較低，當(dāng)2000年經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入衰退期，違約概率迅速增加。

總之，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不好時(shí)，外部融資難，企業(yè)需要盡可能靠自身生成現(xiàn)金，此時(shí)供應(yīng)鏈合作關(guān)系、或者良好的供應(yīng)鏈管理有利于企業(yè)與客戶與供應(yīng)商的協(xié)調(diào)，通過(guò)信用渠道融通資金，比如增加應(yīng)付賬款，減少應(yīng)收賬款。在經(jīng)濟(jì)下行—信貸緊縮的大環(huán)境下，利用供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系創(chuàng)造資金的作用開始顯現(xiàn)(融資從家開始，而不是銀行)。經(jīng)濟(jì)繁榮期，供應(yīng)鏈管理主要和提高企業(yè)的業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起，風(fēng)險(xiǎn)管理處于次要地位；經(jīng)濟(jì)衰退期，供應(yīng)鏈管理主要和降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系在一起。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于上升期時(shí)，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理可以提升營(yíng)運(yùn)資金的管理績(jī)效，從而提高企業(yè)的業(yè)績(jī)；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于衰退時(shí)，依托供應(yīng)鏈關(guān)系，獲得資金供給，可以有效防止企業(yè)資金鏈的斷裂，應(yīng)付市場(chǎng)的流動(dòng)性不足。因此我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)周期不同階段，企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈管理、對(duì)戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的建立需求動(dòng)機(jī)是不一樣的，下行時(shí)期需求動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈，此時(shí)企業(yè)如果忽視供應(yīng)鏈關(guān)系的建立，忽視基于供應(yīng)鏈管理的營(yíng)運(yùn)資金管理策略，傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資金管理模式為企業(yè)提供財(cái)務(wù)決策的指導(dǎo)意義基本失效。

四、主要結(jié)論

宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮與衰退的交替出現(xiàn)影響市場(chǎng)中企業(yè)與企業(yè)之間的交易合作關(guān)系也會(huì)通過(guò)產(chǎn)品市場(chǎng)影響供求關(guān)系、信用政策等，從而對(duì)存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目產(chǎn)生影響，并最終影響到這些營(yíng)運(yùn)資金的管理效率，從而為我們提供制定不同營(yíng)運(yùn)資金管理策略以適應(yīng)不同宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的新思路。供應(yīng)鏈上游(供應(yīng)商)通過(guò)早期參與制造業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)，為下游企業(yè)管理庫(kù)存、JIT等能夠降低制造企業(yè)的產(chǎn)品成本、減少制造企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的占用；供應(yīng)鏈下游(客戶)與上游制造商建立良好的關(guān)系，可以及時(shí)獲取制造商供應(yīng)，也及時(shí)付款，增加制造商市場(chǎng)銷售能力，提高存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

經(jīng)濟(jì)周期性出現(xiàn)繁榮與衰退必然沖擊到供應(yīng)鏈上企業(yè)之間的合作關(guān)系，經(jīng)濟(jì)下行或者衰退時(shí)期，企業(yè)之間信任更容易缺失，信息共享較難，這很有可能引起企業(yè)應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款、存貨、應(yīng)收賬款等營(yíng)運(yùn)資金朝不利的方向波動(dòng)變化；當(dāng)然也可能出現(xiàn)另外一種情況，經(jīng)濟(jì)狀況越差，有的企業(yè)越充分抓住供應(yīng)鏈的有利優(yōu)勢(shì)，建立或者重構(gòu)鞏固供應(yīng)鏈關(guān)系，為提高自身營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效謀出路。

經(jīng)濟(jì)周期不同階段，供應(yīng)鏈合作關(guān)系對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理發(fā)揮作用的動(dòng)機(jī)具有差異。經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，通過(guò)與供應(yīng)商和客戶加強(qiáng)合作，主要目的是獲取及時(shí)供貨，增加銷售數(shù)量，提高企業(yè)盈利能力；經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，通過(guò)與供應(yīng)商和客戶合作，主要目的擴(kuò)大銷售并且及時(shí)回收資金，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

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